15亿美元的“新子弹”Microstrategy已成为现实比特币ETF

吴硕作者| 谭书

本期编辑 | 吴柯林

1.15亿美元买币，股价逆市上涨

6月14日，Microstrategy发布[公告](1)称已完成5亿美元垃圾债（又称高息债）发行，并将用募集资金购买更多比特币。 年利率为6.125%。 由于收到了高达 16 亿美元的需求，此次发行受到了热烈追捧。

这种热情推动了 Microstrategy 购买更多比特币的信心。 在其于 6 月 14 日提交给 SEC 的 [S3 申请](2) 中，将继续出售价值 10 亿美元的 A 类股票，获得的收入将用于维持公司的持续运营和购买更多的比特币。

市场对 MicroStrategy 的举措反应积极。 MicroStrategy 跑赢了一些比特币概念股。 提交申请后的 6 月 15 日，特斯拉股价下跌 2.97%，Coinbase 下跌 2.88%，Square 下跌 2.88%。 1.39%。 在此情况下，MicroStrategy的股价上涨了5.36%。 在这些持币大公司中，可谓是逆势而上。

2、成为事实上意义上的比特币ETF

今天，MicroStrategy 的市值为 61.4 亿美元，而其 92,079 个比特币价值 36.9 亿美元。 这意味着一美元的 MSTR 股票包含价值 0.6 美元的比特币。

由于美国长期缺乏比特币ETF产品，机构资金只能通过购买GBTC来解决，但GBTC在场外市场只对机构投资者开放，而MSTR作为股票，可供公众投资者购买。 从这个意义上说，与GBTC相比比特币存在的风险，MSTR是普通投资者更容易买入的比特币相关股票。 其他比特币概念股，无论是特斯拉、Square 还是 Coinbase，持有比特币的比例都高于比特币。 由于 MSTR 太低，MicroStrategy 已成为事实上的比特币 ETF。

通过卖出股票，继续买入比特币，未来比特币在MSTR市值中的占比会更高，演变成更纯粹的比特币ETF。 在美国比特币ETF获批遥遥无期的情况下，MicroStrategy可谓抢占了市场先机。

3. 疯狂 MicroStrategy 的风险

对于MicroStrategy来说，如此疯狂的举动绝非没有风险，其风险主要来自以下两个方面。

1、持币成本。

MicroStrategy 持币不是没有成本，而且成本相当高。 最新发行的5亿美元垃圾债，年利息成本为6.125%比特币存在的风险，即年利息成本为3062.5万美元。

MicroStrategy目前的业务分为持有比特币和销售商业软件两部分，前者不产生现金收入，后者的收入不足以覆盖MicroStrategy的利息成本。 根据MSTR年报显示，其2018年净利润为2300万美元，2019年为3400万美元。2020年因利润已用于购买比特币，当年净亏损800万美元。 2021年第一季度，因连续买入比特币，净亏损1.1亿美元。 ，预计账面损失将高达2.85亿美元。

垃圾债券将持续到2028年，因此MicroStrategy在未来七年内将不得不为这部分支付超过2.1亿美元的利息成本。 如果收入不够覆盖这部分，目前只能靠卖股票来覆盖。

2、可转债还本付息风险

去年12月和今年2月，MicroStrategy分别发行了两只可转换债券。 2020年12月9日，MicroStrategy发行5.5亿美元可转换债券，到期日为2025年12月，转股价格为397.99美元； 2021年2月，MicroStrategy发行了10.5亿美元的可转换债券。 股价为1432.46美元，到期日为2027年2月。

可转债的利率很低，可以忽略不计。 但由于可转债的双重性，若MSTR股价未能在到期日前达到转股价格，MicroStrategy将面临持有人不愿转股的局面。 股市带来的巨大还本压力。

MSTR当前股价为630美元。 如果未来MicroStregy维持这个股价，那些以397.99美元的转股价格购买可转债的投资者自然没有偿还债务的压力。 对于已经投资的投资者，需要偿还10.5亿美元。

MSTR股价大幅波动。 5月19日一度跌至411.58美元，距离跌破397.99美元仅一步之遥。 虽然两只转债距离到期还有数年时间，但如果股市出现衰退，谁也不能保证MSTR的股价会继续上涨。

而MSTR的股价一旦下跌，比如跌破397.99美元的价格，将面临巨大的压力，不仅是因为利息和还款的压力，也意味着可能无法再融资通过出售股票筹集资金。 大量资金，在这种情况下，只能通过抛售比特币来缓解资金压力，从而导致其股价进一步下跌。

无论如何，毫不夸张地说，MicroStrategy 将自己的生命押在了比特币的“永恒牛市”上。

[1]:

[2]:

欢迎收看吴硕精选报道：火币独家报道、币安独家报道、比特大陆系列、监管冻结卡系列、Filecoin系列、币乱揭秘造假、矿场监管动向等。

风险提示

根据银保监会等五部门发布的《关于防范以“虚拟货币”、“区块链”名义进行非法集资的风险提示》，请广大读者遵守所在地区的法律法规。本文内容不为任何宣传商业和投资活动背书，敬请广大投资者提高风险防范意识。吴表示，发布在区块链上的内容禁止转载、复制等。未经允许，违者必将追究法律责任。